No Plussed Por Nóminas No Agrícolas

Un crecimiento débil fortalece al dólar, ¿qué?

• Hay crecimiento, pero solo está creciendo muy rápido La lectura de agosto en los datos de nóminas no agrícolas fue positiva, respalda la idea de crecimiento económico, muestra un aumento constante del 2,5 % interanual en los salarios pero, sin embargo, no impresionó al mercado. Y eso es algo bueno en algunos aspectos. Si el número hubiera sido demasiado fuerte, si hubiera aumentado la expectativa de otra subida de tipos de interés, habría hecho temer que el FOMC se extendiera por el mercado. Tal como está, el número puede ser más que Goldilocks. No hace demasiado calor, ni demasiado frío con la cantidad justa de crecimiento salarial y un aumento en el desempleo para compensar cualquier idea de que la inflación pueda comenzar a colarse en la economía.

Los números son así. El NFP de agosto llegó a 156.000 y por debajo de las expectativas de 175.000. Esto en sí mismo sigue siendo bueno, no excelente, pero está bien, excepto por el hecho de que obtuvimos algunas revisiones negativas para junio y julio. El total combinado es -41.000, lo que hace que la lectura de agosto sea de facto 115.000. El desempleo sigue siendo bajo, pero aumentó una décima a 4,4 %, lo que sugiere que algunas personas han perdido el trabajo, algunas personas nuevas han ingresado/reingresado a la fuerza laboral o una combinación de ambos. La tasa de participación en la fuerza laboral y la relación entre la fuerza laboral y la población se mantuvieron estables, lo que sugiere un pequeño aumento en ambos (asumiendo, por supuesto, que la población siempre está creciendo).

• Débil crecimiento fortalece el dólar, ¿qué?!? El punto brillante en el informe y el detalle que me ha llevado a creer, en el transcurso del año pasado, que la economía se está acumulando para un aumento en la actividad son las ganancias promedio por hora. Los ingresos medios por hora aumentaron a un ritmo tibio mes a mes durante el último año y llegaron a un +0,11 % en agosto. Esto no es nada para hacer que el FOMC se apresure a subir las tasas, pero las cifras del año anterior sugieren que la inflación subyacente podría comenzar a aumentar muy pronto, y eso puede empujarlos a subir. Año tras año, los ingresos medios por hora han aumentado a un ritmo constante del 2,5 % y lo han estado haciendo durante más de 12 meses. La conclusión es que este informe fue lo suficientemente débil como para erosionar aún más la perspectiva del FOMC con una advertencia. No es probable que haya una subida de tipos en la próxima reunión, pero es muy probable que veamos un repunte de la actividad a finales de este año y eso conducirá a una posible subida de tipos a finales de año o principios del próximo. Esta perspectiva está respaldada por el índice de indicadores principales, que ha sido positivo durante todo el año, y el índice de condiciones del mercado laboral de la Fed de KC, que ha estado señalando una expansión económica durante los últimos 24 meses.